搶過(guò)來(lái)的世界農(nóng)資航母

根據(jù)先正達(dá)預(yù)披露的招股書(shū),此次上市先正達(dá)擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)27.86億新股,計(jì)劃募資650億元,這一巨額募資或?qū)⒋蚱拼饲坝芍行緡?guó)際創(chuàng)下的 532.3億元募資記錄,有望創(chuàng)十年來(lái)A股最大IPO記錄。

據(jù)悉,先正達(dá)集團(tuán)于2019年6月成立于上海,注冊(cè)資本約114億元,由Syngenta AG、安道麥股份有限公司及中國(guó)中化集團(tuán)有限公司農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)組成,其前身可以追溯到1758年。作為一家老牌農(nóng)化巨頭,先正達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋了植物保護(hù)、種子、作物營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,以及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)等諸多業(yè)務(wù)。

2019 年,先正達(dá)集團(tuán)在全球植保行業(yè)排名第一、種子行業(yè)排名第二、作物營(yíng)養(yǎng)行業(yè)排名第一,是中國(guó)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)科技的領(lǐng)軍者。根據(jù)其輔導(dǎo)備案信息顯示,目前中國(guó)化工農(nóng)化有限公司為先正達(dá)控股股東,直接持股 99.1%,并通過(guò)全資子公司麥道夫有限公司間接持有先正達(dá)集團(tuán)0.9%的股份,其已經(jīng)成為一家"地道"的國(guó)有農(nóng)化科技企業(yè),這與此前成功的"跨國(guó)并購(gòu)"不無(wú)關(guān)系。

在中國(guó)中化并購(gòu)先正達(dá)之前,由于受全球谷物市場(chǎng)的低迷環(huán)境影響,先正達(dá)面臨收入下滑、持續(xù)虧損的境地。為挽救虧損先正達(dá)跟很多農(nóng)化巨頭一樣,希望通過(guò)出售資產(chǎn)方式來(lái)完成資產(chǎn)切割重組。

在先正達(dá)發(fā)出正式收購(gòu)要約之后,行業(yè)巨頭孟山都以及中國(guó)中化集團(tuán),紛紛展開(kāi)與先正達(dá)的接洽工作,在時(shí)間上前者接洽的時(shí)間還要更早一些,但最終中國(guó)中化以高價(jià)拿下了先正達(dá)的股權(quán),從而從外資巨頭手中"搶"到了這個(gè)農(nóng)資巨頭。在完成收購(gòu)之后,中國(guó)中化迅速將旗下優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)資產(chǎn)注入其中,實(shí)力大增的先正達(dá)在隨后迅速實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

根據(jù)招股書(shū),2020年先正達(dá)集團(tuán)全年取得銷售收入1520億元,按2020年平均匯率折合220億美元,超越拜耳215億美元和科迪華142億美元的年度銷售額,已經(jīng)當(dāng)仁不讓地成為全球農(nóng)化行業(yè)中的執(zhí)牛耳者。

備受爭(zhēng)議的天價(jià)收購(gòu)

不過(guò),從中國(guó)中化收購(gòu)先正達(dá)的整個(gè)過(guò)程來(lái)看,這場(chǎng)"跨國(guó)收購(gòu)"起先并不為外界所看好。

從收購(gòu)代價(jià)來(lái)說(shuō),當(dāng)時(shí)收購(gòu)是在先正達(dá)仍虧損的情況下,按照其作為上市企業(yè)的較高市價(jià)合計(jì)出資430億美元達(dá)成的,這一價(jià)格已經(jīng)較其實(shí)際市值溢價(jià)高達(dá)20%以上,這樣的"天價(jià)收購(gòu)"自然引發(fā)了不小的爭(zhēng)議。

另外,由于先正達(dá)的業(yè)務(wù)遍及上百個(gè)國(guó)家和地區(qū),復(fù)雜的交割手續(xù)使整個(gè)收購(gòu)流程變得曠日持久。根據(jù)相關(guān)資料來(lái)看,從2016年開(kāi)始接洽,到去年正式完成重組再到如今上市,中國(guó)中化集團(tuán)對(duì)先正達(dá)的整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)持續(xù)了長(zhǎng)達(dá)四五年的時(shí)間,長(zhǎng)周期的收購(gòu)自然很消耗關(guān)注它的投資者的耐心。

同時(shí),以當(dāng)時(shí)來(lái)看收購(gòu)后企業(yè)的效益也存在變數(shù)。以農(nóng)化巨頭拜耳收購(gòu)孟山都為例,前者在完成對(duì)后者的收購(gòu)之后,雖然短期之內(nèi)成為業(yè)內(nèi)最大的農(nóng)化巨頭,但由于收購(gòu)后者產(chǎn)生了巨額債務(wù),加上后者不斷發(fā)酵的農(nóng)藥致癌事件影響,使得拜耳公司在完成收購(gòu)之后不僅業(yè)績(jī)上受到牽連,而且還陷入到持續(xù)不斷的"訴訟官司"之中,市場(chǎng)形象大受影響,公司股價(jià)也一再受到打壓。

在此背景下,面臨同樣的"天價(jià)收購(gòu)"國(guó)內(nèi)自然會(huì)謹(jǐn)慎不少。但從收購(gòu)結(jié)果來(lái)看,中國(guó)中化的這次收購(gòu)帶來(lái)的效益卻是顯而易見(jiàn)的。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,2018 年、2019年先正達(dá)歸母凈利潤(rùn)分別為-22億元和-40億元。在去年整合完成之后,先正達(dá)實(shí)現(xiàn)了首次扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤(rùn)44億元。不難看出,先正達(dá)在被整合之后增收不增利的情況明顯得到了改善。

搶籌上市圖謀何在

既然經(jīng)營(yíng)成績(jī)顯著改善,那么先正達(dá)為什么還要謀求上市呢？從其自身的情況來(lái)看,或許也不難理解。

首先,是緩解巨額的債務(wù)壓力。根據(jù)先正達(dá)招股書(shū)披露的消息來(lái)看,先正達(dá)此次募資將會(huì)有58%用于償還長(zhǎng)期債務(wù)。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示,此次募集資金中有195億元用于償還長(zhǎng)期債務(wù),這或?qū)?duì)其改善盈利能力大有幫助。

招股書(shū)顯示截至2020年末,先正達(dá)集團(tuán)合并報(bào)表層面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損金額達(dá)到了82.65億元,巨額債務(wù)是造成這一虧損的很重要原因。數(shù)據(jù)顯示,從 2017年中國(guó)中化集團(tuán)為達(dá)成要約收購(gòu),除了支付430億美元(約合人民幣 3000億)的收購(gòu)費(fèi)用之外,還提前支付了部分融資借款的支出,這使得這項(xiàng)收購(gòu)的總花費(fèi)達(dá)到了490億美元。

"兩化" 重組農(nóng)業(yè)資產(chǎn)之后,先正達(dá)集團(tuán)承繼了之前收購(gòu)產(chǎn)生的所有債務(wù),這或許成為其加速上市的一個(gè)重要原因。畢竟,上市之后先正達(dá)可以通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式,緩解巨額債務(wù)帶來(lái)的壓力,從而有效提升其總體盈利能力。

其次,此次融資還將用于投資并購(gòu)。招股書(shū)顯示,本次募集的資金還將用于揚(yáng)農(nóng)化工以及瓦拉格羅的海外投資并購(gòu)活動(dòng)。招股書(shū)顯示,為達(dá)成收購(gòu)揚(yáng)農(nóng)化工36.17%的股權(quán)要約,以及先正達(dá)植保收購(gòu)?fù)呃窳_100%的股權(quán)要約,先正達(dá)需要多達(dá)上百億的資金籌備,這也是其此次上市募資的重要因素。

另外,為其新業(yè)務(wù)MAP平臺(tái)籌集資金也是本次融資的重點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū),本次招股募資將有12%的資金用于拓展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)平臺(tái)MAP的發(fā)展。所謂 "MAP",是指農(nóng)業(yè)科技企業(yè)通過(guò)使用包括遙感技術(shù)等在內(nèi)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù),在"減水、減藥、減肥"的情況下,幫助農(nóng)民達(dá)到"增產(chǎn)、增收、增質(zhì)"的目的。

根據(jù)先正達(dá)高層規(guī)劃,預(yù)計(jì)到2025年要建成覆蓋全國(guó)1200多個(gè)核心縣城的MAP服務(wù)中心,以服務(wù)更多農(nóng)戶,此次上市或有為其未來(lái)推動(dòng)該業(yè)務(wù)發(fā)展積蓄"糧草"的考慮。

打響國(guó)產(chǎn)種業(yè)翻身仗

目前來(lái)看加速募資上市的先正達(dá),未來(lái)的發(fā)展方向或許在于以下兩個(gè)方面：一是繼續(xù)鞏固其國(guó)際市場(chǎng)；二是做大做強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

目前在先正達(dá)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中,海外營(yíng)收仍然占據(jù)了絕大多數(shù)。根據(jù)2018年 -2020年先正達(dá)的財(cái)報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)先正達(dá)集團(tuán)來(lái)自境外的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比分別達(dá)到了79.47%、80.16%和79.78%。比如,在2020年先正達(dá)的海外營(yíng)收中,有24.5%來(lái)自拉美市場(chǎng),有22.6%來(lái)自歐洲、非洲和中東地區(qū),有19.5%來(lái)自北美地區(qū),其余為亞洲地區(qū)。

多達(dá)8成的海外營(yíng)收,使先正達(dá)成為名副其實(shí)的國(guó)際化農(nóng)化巨頭,不過(guò)先正達(dá)的海外擴(kuò)張同樣面臨諸多挑戰(zhàn)。具體來(lái)說(shuō),在拜耳收購(gòu)全球轉(zhuǎn)基因巨頭孟山都之后,世界農(nóng)化領(lǐng)域?qū)嵸|(zhì)上形成了拜耳、先正達(dá)、陶氏杜邦三強(qiáng)并立的局面。面對(duì)實(shí)力強(qiáng)大的拜耳加上行業(yè)前三的陶氏,先正達(dá)想要進(jìn)一步發(fā)展,就必須鞏固其在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。而通過(guò)上市"儲(chǔ)糧",無(wú)疑對(duì)其鞏固國(guó)際市場(chǎng)大有裨益。

另外,開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也是其接下來(lái)所要做的重要?jiǎng)幼?。目前先正達(dá)在中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收僅占其總營(yíng)收的20%不到,還有很大的開(kāi)拓空間；另外,"大國(guó)小農(nóng)"的落后農(nóng)業(yè)現(xiàn)狀,正伴隨著國(guó)家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的有序推進(jìn)迎來(lái)歷史性機(jī)遇,屆時(shí)將會(huì)有一批農(nóng)業(yè)科技企業(yè)因此而崛起,而擁有先進(jìn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的先正達(dá)或有望在其中扮演重要角色。

特別是在國(guó)家發(fā)起"把飯碗端在中國(guó)人自己的手上"和"打贏中國(guó)人的種業(yè)翻身仗"的大背景下,作為全球農(nóng)化巨頭的先正達(dá),在登陸科創(chuàng)板之后或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展的黃金時(shí)代。