石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制,是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo),包括“石油和天然氣開(kāi)采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn),包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù),生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫(kù)存水平。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評(píng)估結(jié)果。

　　核心摘要

　　需求復(fù)蘇,補(bǔ)庫(kù)存周期有望開(kāi)啟

　　2023年6月,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比略有下降,仍處偏冷區(qū)間。2023年上半年,在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下,國(guó)際大宗商品面臨降價(jià)壓力；2023年5月美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題未能及時(shí)解決,短期出現(xiàn)較大的流動(dòng)性沖擊,大宗商品降價(jià)壓力進(jìn)一步增大;2023年6月,除美聯(lián)儲(chǔ)外全球主要央行超預(yù)期加息,大宗商品降價(jià)壓力繼續(xù)加大。在此背景下,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)震蕩走低符合市場(chǎng)規(guī)律。

　　6月份的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些積極的變化。下游近需求端的橡膠、塑料及其他聚合物制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),生產(chǎn)熱度和存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)明顯改善。燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)庫(kù)存指標(biāo)也有明顯改善,這預(yù)示著需求復(fù)蘇正在向產(chǎn)業(yè)鏈中上游傳導(dǎo),去庫(kù)存周期正在收尾。

　　熱點(diǎn)聚焦

　　全球通脹降溫 主要央行超預(yù)期加息

　　2023年6月,全球通脹數(shù)據(jù)降幅明顯：與5月相比,美國(guó)CPI從4.9%下降至4%,歐盟CPI從6.1%下降至5.5%,加拿大CPI從4.4%下降至3.4%,澳大利亞從7.8%下降至7%。因?yàn)閭鶆?wù)上限問(wèn)題,美聯(lián)儲(chǔ)暫保持利率不變。除美聯(lián)儲(chǔ)外,歐央行、英央行、澳聯(lián)儲(chǔ)、加拿大央行、挪威央行等加息,其中英央行和挪威央行一次加息50個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)雖暫停加息,但再次強(qiáng)調(diào)降低通脹目標(biāo),釋放“鷹派”信號(hào),市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)7月將繼續(xù)加息。

　　建議及提示

　　市場(chǎng)預(yù)期

　　庫(kù)存指標(biāo)繼續(xù)改善,補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期逐步升溫。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國(guó)際氣象組織預(yù)測(cè),下半年中等強(qiáng)度厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生概率達(dá)90%,部分地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品和能源供應(yīng)或受到影響。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2023年6月,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回落,降至94.75,較2023年5月下降0.2個(gè)百分點(diǎn),略低于正常區(qū)間,暫處于偏冷區(qū)間；較2022年6月下降2.06個(gè)百分點(diǎn)。

　　2023年6月,中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì),復(fù)蘇動(dòng)能仍然偏弱。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2023年6月,制造業(yè)PMI小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49%,仍處收縮區(qū)間。重點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)供需繼續(xù)走弱,一線城市韌性好于二三線城市。5月新增社融1.56萬(wàn)億元,同比少增1.3萬(wàn)億元；5月新增信貸1.36萬(wàn)億元,同比少增5418億元,低于市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)際方面,除美聯(lián)儲(chǔ)外,主要央行超預(yù)期加息,在流動(dòng)性持續(xù)收緊的大環(huán)境下,大宗商品價(jià)格仍面臨下調(diào)壓力。

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)下跌幅度大幅收窄。分行業(yè)來(lái)看,國(guó)內(nèi)連日創(chuàng)紀(jì)錄高溫影響出行需求,燃料加工業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降1.04個(gè)百分點(diǎn),在分行業(yè)中降幅最大。石油和天然氣開(kāi)采業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降0.94個(gè)百分點(diǎn),景氣指數(shù)仍處偏熱區(qū)間。化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降0.73個(gè)百分點(diǎn),在分行業(yè)中降幅最小。橡膠、塑料和其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)2.02個(gè)百分點(diǎn),從過(guò)冷區(qū)間升至偏冷區(qū)間,是需求邊際改善的復(fù)蘇信號(hào)。

　　二、熱點(diǎn)分析及未來(lái)展望

　　1.能源市場(chǎng)利多加碼 天然氣價(jià)格反彈明顯

　　國(guó)際原油利多增加。供應(yīng)方面,6月5日,OPEC+會(huì)議決定,沙特7月額外自愿減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日,之前的減產(chǎn)計(jì)劃延長(zhǎng)一年,同日沙特阿美全面上調(diào)OSP(官方協(xié)約價(jià)格),超出市場(chǎng)預(yù)期。7月3日,沙特宣布減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日的計(jì)劃延長(zhǎng)至8月,俄羅斯同時(shí)也宣布維持減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日的計(jì)劃,8月減少相同數(shù)量的出口以減少供應(yīng)。沙特與俄羅斯的決定反映出OPEC+在原油保價(jià)上的意見(jiàn)一致。OPEC+減產(chǎn)措施主要是為應(yīng)對(duì)因經(jīng)濟(jì)衰退可能出現(xiàn)的供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期,原油供需仍處于偏緊的狀態(tài)。庫(kù)存方面,截至6月底,美國(guó)SPR(國(guó)家石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備)庫(kù)存下降至3.472億桶,出庫(kù)數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)能源部已經(jīng)完成了2023年2月制定的2620萬(wàn)桶釋放計(jì)劃。除非油價(jià)大幅上漲,美國(guó)能源部大概率將停止SPR出庫(kù),并循序開(kāi)展SPR補(bǔ)庫(kù)。2021年10月至今,國(guó)際油價(jià)一直在震蕩下行,直接原因是美國(guó)大量釋放的低價(jià)戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油沖擊了市場(chǎng)。自2023年7月1日起,這種 “廉價(jià)原油”的供應(yīng)已經(jīng)終止。

　　天然氣價(jià)格筑底反彈。受暖冬影響,2023年上半年歐洲天然氣價(jià)格大幅下跌。6月1日,TTF(荷蘭天然氣期貨)主力合約價(jià)格最低跌至約23歐元/兆瓦。隨著北半球多地區(qū)出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄高溫,電力供應(yīng)壓力上升,TTF價(jià)格也開(kāi)始筑底回升,截至6月底主力合約價(jià)格反彈至約34歐元/兆瓦,較月初漲幅高達(dá)33%。

　　整體來(lái)看,國(guó)際能源供應(yīng)仍呈現(xiàn)較高的脆弱性,供應(yīng)國(guó)政策變化、氣候異常等因素都可能引發(fā)能源供需失衡,低庫(kù)存壓力或引發(fā)能源價(jià)格反彈。

　　2.厄爾尼諾下半年大概率出現(xiàn) 警惕氣候異常引發(fā)的供應(yīng)緊缺

　　厄爾尼諾現(xiàn)象平均每?jī)赡甑狡吣臧l(fā)生一次,一般持續(xù)9至12個(gè)月,通常會(huì)造成南美洲南部、美國(guó)南部、非洲之角和中亞部分地區(qū)的降雨量增加,顯著增加太平洋颶風(fēng)數(shù)量;同樣也會(huì)造成澳大利亞、印度尼西亞、南亞部分地區(qū)、中美洲和南美洲北部的嚴(yán)重干旱。國(guó)際氣象組織、美國(guó)國(guó)家和大氣管理局等多個(gè)氣象機(jī)構(gòu)均發(fā)表厄爾尼諾預(yù)測(cè)報(bào)告,2023年下半年發(fā)生厄爾尼諾已是大概率事件。厄爾尼諾現(xiàn)象伴隨的天氣異?；蛴绊懖糠謪^(qū)域部分品種的農(nóng)產(chǎn)品和能源的供應(yīng),導(dǎo)致出現(xiàn)供應(yīng)缺口。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　6月份石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)雖環(huán)比走弱,同比降幅有所擴(kuò)大,但從景氣指標(biāo)結(jié)構(gòu)上看,邊際改善明顯。全行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率環(huán)比均出現(xiàn)上漲,下游的橡膠、塑料和其他聚合物制造業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),說(shuō)明需求復(fù)蘇正在支撐全行業(yè)的景氣指數(shù)完成筑底回暖,復(fù)蘇趨勢(shì)得到進(jìn)一步確認(rèn)。展望三季度,國(guó)際能源利空出盡,利多逐步加碼,能源價(jià)格或迎來(lái)反彈,上半年持續(xù)阻礙石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)增長(zhǎng)的成本端因素或從利空轉(zhuǎn)為利多。綜上所述,預(yù)計(jì)石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)將迎來(lái)整體反彈。

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標(biāo)說(shuō)明

　　生產(chǎn)熱度,是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開(kāi)工、庫(kù)存三個(gè)基本面數(shù)據(jù),通過(guò)行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo),反映企業(yè)經(jīng)理人對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的調(diào)整。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先,穩(wěn)定性低于成本利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤(rùn)率,是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo),在效益指標(biāo)中較為敏感,穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來(lái)說(shuō),成本利潤(rùn)率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率,即存貨的周轉(zhuǎn)速度,反映存貨的流動(dòng)性和資金占用量是否合理,是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤(rùn)率中間。