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諾普信(002215):行業(yè)低迷下業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),維持推薦評(píng)級(jí)
責(zé)任編輯：本站編輯 來(lái)源：農(nóng)藥工業(yè)網(wǎng) 日期：2011-08-11
諾普信(002215)2011年上半年業(yè)績(jī)?cè)诠景l(fā)布1季報(bào)時(shí)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)區(qū)間(凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50-100%)之內(nèi),略低于我們此前EPS為0.39元的預(yù)測(cè).總體而言,在農(nóng)藥行業(yè)延續(xù)低迷, 公司營(yíng)銷改革繼續(xù)深化之際,諾普信依托市場(chǎng)開拓,費(fèi)用控制和參股原藥子公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn),保持了業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng).
營(yíng)銷改革繼續(xù)深化, 直銷體系成為帶動(dòng)收入增長(zhǎng)的主力.2011年上半年,中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)的內(nèi)需依然較為低迷.年初的低溫導(dǎo)致旺季有所推遲,而4,5月份的干旱和6月份的南方洪澇等自然災(zāi)害則對(duì)旺季需求產(chǎn)生制約.
在此背景下, 諾普信營(yíng)銷"兩張網(wǎng)"的新銷售模式繼續(xù)推進(jìn),渠道下沉力度加大,其中直銷零售店(以標(biāo)正,皇牌,兆豐年三個(gè)品牌為主體)的新網(wǎng)絡(luò)體系在經(jīng)過2010年的鋪墊期后開始發(fā)力,成為帶動(dòng)收入增長(zhǎng)的主力.
考慮到2011年上半年中國(guó)農(nóng)藥制劑市場(chǎng)依然低迷,諾普信15%的收入增長(zhǎng)繼續(xù)較好地超越了行業(yè),市場(chǎng)份額繼續(xù)提高.
綜合毛利率小幅上升, 管理費(fèi)用控制良好促進(jìn)利潤(rùn)增長(zhǎng).2011年上半年,諾普信的綜合毛利率為40.95%,較2010年同期小幅上升0.42個(gè)百分點(diǎn).公司在期間費(fèi)用上的控制令人印象深刻, 其中管理費(fèi)用的絕對(duì)數(shù)額下降了1094萬(wàn)元(降幅9.13%),管理費(fèi)用率在經(jīng)歷多年持續(xù)上升后首次由上年同期的11.89%降至9.37%,成為收入增長(zhǎng)之外推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一重要力量.
參股原藥子公司經(jīng)營(yíng)良好,投資收益增厚利潤(rùn).報(bào)告期內(nèi),諾普信實(shí)現(xiàn)投資收益1301萬(wàn)元,較2010年上半年的199萬(wàn)元大幅增長(zhǎng).其主要原因在于:(1)2010年12月投資的兩家農(nóng)藥原藥企業(yè)江蘇常隆農(nóng)化,江西禾益化工依托自身優(yōu)勢(shì),經(jīng)營(yíng)情況良好,2011年上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1734和1183萬(wàn)元(兩家企業(yè)2010年相關(guān)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)分別為-2650(前10月)和563萬(wàn)元(前11月));(2)委托貸款利息收入等貢獻(xiàn)加大.
考慮到常隆農(nóng)化伴隨搬遷改造,新產(chǎn)能將陸續(xù)投放,而禾益化工在引入諾普信和華邦制藥(002004)兩大股東后發(fā)展?jié)摿Τ渥? 預(yù)計(jì)未來(lái)投資收益將繼續(xù)成為諾普信利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要來(lái)源.
募投項(xiàng)目變更有利于提高資金效率, 完善產(chǎn)業(yè)布局.基于公司產(chǎn)能建設(shè),產(chǎn)品研發(fā)的新進(jìn)展, 以及個(gè)別項(xiàng)目園區(qū)規(guī)劃的變更,諾普信對(duì)2010年3月增發(fā)募集資金的投向進(jìn)行相應(yīng)變更,有于提高資金的效率,完善公司在農(nóng)藥制劑和水溶性肥料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局,從而為未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下良好基礎(chǔ).
維持"推薦"評(píng)級(jí).結(jié)合本次中報(bào),我們小幅調(diào)整諾普信2011-2013年EPS預(yù)測(cè)至0.53,0.83和1.16元.作為中國(guó)農(nóng)藥制劑領(lǐng)域的龍頭企業(yè),諾普信在產(chǎn)業(yè)鏈完整性,區(qū)域戰(zhàn)略布局, 產(chǎn)品開發(fā)和儲(chǔ)備,銷售渠道的建設(shè)等方面領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯.公司當(dāng)前營(yíng)銷改革進(jìn)入深化期,在把握"兩張網(wǎng)"和渠道下沉大方向的基礎(chǔ)上,一方面對(duì)成功的具體措施進(jìn)行固化,另一方面針對(duì)發(fā)展中出現(xiàn)的問題進(jìn)行有效調(diào)整.
隨著諾普信新營(yíng)銷體系的逐步成熟, 預(yù)計(jì)公司未來(lái)將邁入收入持續(xù)增長(zhǎng)和費(fèi)用率合理下降的良好經(jīng)營(yíng)局面,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將重回快速成長(zhǎng)的軌道.我們維持公司"推薦"的投資評(píng)級(jí).
營(yíng)銷改革繼續(xù)深化, 直銷體系成為帶動(dòng)收入增長(zhǎng)的主力.2011年上半年,中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)的內(nèi)需依然較為低迷.年初的低溫導(dǎo)致旺季有所推遲,而4,5月份的干旱和6月份的南方洪澇等自然災(zāi)害則對(duì)旺季需求產(chǎn)生制約.
在此背景下, 諾普信營(yíng)銷"兩張網(wǎng)"的新銷售模式繼續(xù)推進(jìn),渠道下沉力度加大,其中直銷零售店(以標(biāo)正,皇牌,兆豐年三個(gè)品牌為主體)的新網(wǎng)絡(luò)體系在經(jīng)過2010年的鋪墊期后開始發(fā)力,成為帶動(dòng)收入增長(zhǎng)的主力.
考慮到2011年上半年中國(guó)農(nóng)藥制劑市場(chǎng)依然低迷,諾普信15%的收入增長(zhǎng)繼續(xù)較好地超越了行業(yè),市場(chǎng)份額繼續(xù)提高.
綜合毛利率小幅上升, 管理費(fèi)用控制良好促進(jìn)利潤(rùn)增長(zhǎng).2011年上半年,諾普信的綜合毛利率為40.95%,較2010年同期小幅上升0.42個(gè)百分點(diǎn).公司在期間費(fèi)用上的控制令人印象深刻, 其中管理費(fèi)用的絕對(duì)數(shù)額下降了1094萬(wàn)元(降幅9.13%),管理費(fèi)用率在經(jīng)歷多年持續(xù)上升后首次由上年同期的11.89%降至9.37%,成為收入增長(zhǎng)之外推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一重要力量.
參股原藥子公司經(jīng)營(yíng)良好,投資收益增厚利潤(rùn).報(bào)告期內(nèi),諾普信實(shí)現(xiàn)投資收益1301萬(wàn)元,較2010年上半年的199萬(wàn)元大幅增長(zhǎng).其主要原因在于:(1)2010年12月投資的兩家農(nóng)藥原藥企業(yè)江蘇常隆農(nóng)化,江西禾益化工依托自身優(yōu)勢(shì),經(jīng)營(yíng)情況良好,2011年上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1734和1183萬(wàn)元(兩家企業(yè)2010年相關(guān)凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)分別為-2650(前10月)和563萬(wàn)元(前11月));(2)委托貸款利息收入等貢獻(xiàn)加大.
考慮到常隆農(nóng)化伴隨搬遷改造,新產(chǎn)能將陸續(xù)投放,而禾益化工在引入諾普信和華邦制藥(002004)兩大股東后發(fā)展?jié)摿Τ渥? 預(yù)計(jì)未來(lái)投資收益將繼續(xù)成為諾普信利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要來(lái)源.
募投項(xiàng)目變更有利于提高資金效率, 完善產(chǎn)業(yè)布局.基于公司產(chǎn)能建設(shè),產(chǎn)品研發(fā)的新進(jìn)展, 以及個(gè)別項(xiàng)目園區(qū)規(guī)劃的變更,諾普信對(duì)2010年3月增發(fā)募集資金的投向進(jìn)行相應(yīng)變更,有于提高資金的效率,完善公司在農(nóng)藥制劑和水溶性肥料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局,從而為未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下良好基礎(chǔ).
維持"推薦"評(píng)級(jí).結(jié)合本次中報(bào),我們小幅調(diào)整諾普信2011-2013年EPS預(yù)測(cè)至0.53,0.83和1.16元.作為中國(guó)農(nóng)藥制劑領(lǐng)域的龍頭企業(yè),諾普信在產(chǎn)業(yè)鏈完整性,區(qū)域戰(zhàn)略布局, 產(chǎn)品開發(fā)和儲(chǔ)備,銷售渠道的建設(shè)等方面領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯.公司當(dāng)前營(yíng)銷改革進(jìn)入深化期,在把握"兩張網(wǎng)"和渠道下沉大方向的基礎(chǔ)上,一方面對(duì)成功的具體措施進(jìn)行固化,另一方面針對(duì)發(fā)展中出現(xiàn)的問題進(jìn)行有效調(diào)整.
隨著諾普信新營(yíng)銷體系的逐步成熟, 預(yù)計(jì)公司未來(lái)將邁入收入持續(xù)增長(zhǎng)和費(fèi)用率合理下降的良好經(jīng)營(yíng)局面,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將重回快速成長(zhǎng)的軌道.我們維持公司"推薦"的投資評(píng)級(jí).
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